监管部门“加码”引导长期国债收益率回升 财政部率先入市“卖出”10年期国债
（原标题：监管部门“加码”引导长期国债收益率回升 财政部率先入市“卖出”10年期国债）
21世纪经济报道记者 陈植 上海报道
在央行入场卖出长期国债前，财政部率先采取行动。
7月15日，财政部发布通知，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。
具体而言，财政部将在7月16日上午，分别卖出12.7亿元的2024年记账式附息（十一期）国债与12.2亿元的2023年记账式附息（二十六期）国债，这两款国债均是10年期国债。
在业内人士看来，尽管财政部此次卖出的国债规模仅有24.9亿元，但它对债券市场的影响力不容忽视，因为它预示财政部也将采取行动引导长期国债收益率回升至“合理区间”。
数据显示，截至7月15日15时，10年期国债收益率徘徊在2.26%附近，似乎未受当天财政部发布卖出国债通知的“影响”。
“事实上，债券市场正在静待明天的财政部卖出上述两只10年期国债的具体中标利率。若中标利率大幅高于市场预期，或引发长期债券市场出现新一轮抛售，令长期国债收益率显著回升。”一位私募基金债券交易员指出。反之中标利率若低于市场预期，也不大会对当前债券市场构成影响，因为24.9亿元10年期国债收益率卖出量，未必会对10年期国债整体收益率构成显著影响。
记者了解到，这背后，是当前债券市场似乎重回“资产荒”状况——7月上旬，受央行签订数千亿长期国债借入协议影响，众多投资机构担心央行很快大规模卖出国债，纷纷紧急抛售长期国债避险，令10年期国债收益率一度回升至2.32%附近。但7月中旬以来，随着市场交易情绪趋于平稳，加之央行并未入市卖出长期国债，市场投资焦点再度转向宏观经济基本面与债券市场资金供应宽裕状况，令10年期国债收益率冲高回落。
“尤其在上周五美联储9月降息预期骤增的情况下，市场对中国相关部门三季度降息降准预期再度升温，令金融市场买涨长期国债套利交易再度升温。”前述私募基金债券交易员指出。但是，相比7月前，无论是券商保险基金等非银投资机构，还是银行理财子，买涨长期国债的力度显得尤其谨慎——显示各路资本都担心央行突然入市大规模卖出国债，导致国债价格大幅回落与追涨亏损风险激增。
如今，财政部也加入卖出国债阵营，无形间将市场宣告一个新信号——在长期债券市场，市场与监管的博弈，不仅仅是投资机构与央行的较量，还有投资机构与财政部的较劲。
“某种程度而言，财政部此次卖出24.9亿元10年期国债，或许仅仅是小试牛刀。若市场仍然执意推高长期国债价格并不断压低长期国债收益率，不排除未来财政部会逐步加大国债卖出规模，令市场感受到日益严峻的长期债券投资风险。”一位农商行债券交易员向记者分析说。
在他看来，此次财政部选择卖出10年期国债，某种程度也是基于不触发长期国债价格异常波动的考虑。毕竟，若财政部卖出同等规模的30年期国债，鉴于30年期国债流动性相对较低，或令长期国债价格异常波动风险增加；相比而言，考虑到10年期国债交易流动性较好，财政部卖出10年期国债，既显示财政部引导长期国债收益率回升至合理区间的决心，也不会对债券市场构成较大冲击。
这位农商行债券交易员向记者指出，7月起，受央行签订数千亿长期国债借入协议影响，他们已逐步减持10年期、30年期国债头寸。尽管7月中旬以来10年期与30年期国债收益率分别从2.32%与2.55%附近，回落至2.26%与2.49%，但他所在的农商行没有参与这轮长期国债买涨套利操作。
“我们始终认为，10年期与30年期国债收益率分别低于2.3%与2.5%，仍可能触发相关部门入市卖出国债引导长期国债收益率回升，因此目前长期国债的配置风险依然较大。”他向记者分析说。
记者多方了解到，面对财政部率先入市卖出国债，众多投资机构认为这可能是央行大规模入场卖出长期国债的“前兆”。
“不排除相关部门相互配合——先由财政部小规模卖出国债，央行就能根据此次10年期国债卖出中标利率测算债券市场资金的买涨热情，决定自己最终的入市卖出国债规模与时机。”前述私募基金债券交易员指出。目前部分投资机构预计在三季度相关部门降准降息前，不排除央行或将卖出国债引导长期国债收益率显著回升，有效遏制市场资金买涨长期国债套利行为。
他直言，受权益类市场波动与宏观经济基本面等因素影响，当前资金仍在持续涌入债券市场推高长期国债价格（压低长期国债收益率），但越来越多专业投资机构认为，随着央行与财政部加强入市卖出国债操作、三季度国债发行高峰期来临、以及中国经济基本面持续向好，长期国债收益率偏低状况或将在不久后得到彻底扭转。在这种情况下，当前贸然追涨长期国债套利的资金正面临更大的投资风险。